中科软(603927)：利润增速强劲 技术研发尽显前瞻性

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投资事件：8 月24 日，公司发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营业收入26.31 亿元，同比增长2.67%；归母净利润2.09 亿元，同比增长28.70%；扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长29.39%。

利润延续强劲增长趋势，加大开拓“飞轮”业务。2023H1 公司收入保持稳健趋势，实现营业收入26.31 亿元，同比增长2.67%；利润保持强劲增长势头，归母净利润2.09亿元，同比增长28.70%；扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长29.39%。分行业应用领域来看，公司在金融IT 领域实现收入17.23 亿元，同比增长5.54%，其中保险IT实现收入15.11 亿元，同比增长3.25%，继续保持国内市场领先地位；非保险金融IT领域实现收入2.12 亿元，同比增长25.34%。在保险IT 领域，公司将进一步巩固领先地位，积极挖掘保险IT“飞轮”机会，探索云技术服务、IT 咨询、私域流量运营业务等创新业务模式，不断提升客户粘性、扩展业务边界。

毛利率持续提升，新增重要研发项目。公司毛利率稳步提升，2023H1 公司毛利率达到33.46%，相较于去年同期提升1.53%。在费用方面，2023H1 公司销售费用1.69 亿元，同比增长3.01%；管理费用0.37 亿元，同比增长0.35%；财务费用-0.23 亿元，同比增长25.80%。公司持续加大研发投入，研发支出 4.76 亿元，占当期营业收入的 18.09%，研发投入同比增长 7.20%。公司重视技术前瞻性，在垂直 AIGC 应用方面，计划五大目标；同时公司结合软件技术发展趋势、行业客户需求方向以及公司业务发展战略，在行业参考模型平台、“保险+”生态平台、数据治理与分析应用等方向上也进一步加大了研发创新与技术积累。

现金流明显改善，公司长期成长动力充足。2023 年上半年公司现金流状况较去年同期有明显改善，2023 H1 公司销售商品、提供劳务收到现金 21.08 亿元，同比增长 35.83%。近日，财政部正式印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据要素产业加速发展。公司坚持以成为领先的行业应用软件和服务供应商（ISV）、跨行业和新渠道软件集成提供商（云MSP）为发展目标，且坚持行业核心应用发展战略、“保险+”战略、国际化发展战略，深入布局各行业领域，把握数据要素发展机遇。

投资建议：我们预测公司2023-2025 年营收分别为74.36/83.36/94.25 亿元，归母净利润分别为8.07/9.65/11.35 亿元，对应PE 分别为24/20/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢等。